白银价格创历史新高，多重因素驱动上涨趋势

　　周一(12月1日)亚欧时段，白银价格继续刷新历史新高，盘中最高触及每盎司57.83美元，目前现货白银交投于57.14附近，涨幅1.3%。这一涨势背后，是多重因素的共同作用，本文将从市场供需格局、政策影响及宏观环境等方面进行分析。

　　伦敦市场近期经历了历史性供应紧张，成为推动行情的关键导火索。为缓解伦敦库存压力，大量白银从其他区域流入，却进一步加剧了全球供应地域错配。目前，伦敦金库“自由流通库存”大幅萎缩，白银租借利率飙升，导致持有实物空头的机构不得不紧急平仓补库。在即时交割白银极度稀缺的背景下，获取现货成为市场核心目标，也推动上周五白银单日暴涨近6%，突破54.50美元的双顶阻力位。

　　与此同时，中国市场的白银库存跌至近十年最低水平，进一步强化了全球供应紧张预期。光伏、电子及电动汽车零部件等“绿色领域”对白银的需求持续强劲。2025年，光伏领域白银消费量已创下历史新高，且白银短期内缺乏有效替代材料，形成“需求无弹性”的支撑。此外，欧洲市场为缓解伦敦现货短缺，也开始从中国调取白银，进一步加剧了中国库存的下滑。

　　美国将白银纳入《关键矿产清单》，引发了全球市场对潜在关税或配额政策的担忧。交易商、精炼商及工业用户提前向美国运输白银，直接减少了全球可流通供应。美国境内的白银多用于工业生产、国防采购或战略储备，流动性较低，无法及时调配至LBMA或亚洲市场，形成“地域分布瓶颈”，进一步放大了供应紧张的格局。

　　美联储降息预期持续发酵，成为白银行情的重要支撑。市场已完全定价12月25个基点的降息，且宽松周期预计将持续至2026年。低借贷成本显著降低了白银这类无收益资产的持有机会成本。此外，市场预期特朗普可能提名鸽派人物接任美联储主席，叠加美国劳动力市场疲软及延迟发布的经济数据，均强化了宽松逻辑。这些宏观因素为白银的涨势提供了强有力的支持。

　　资金轮动效应也对白银行情起到了推波助澜的作用。黄金进入短期盘整后，资金开始明显转向白银，成为投机资金的新目标。上月，在10月前期高点获利了结的投资者重新回流实物支持的白银ETF，流入速度持续加快。CFTC滞后数据显示，截至10月14日，管理型资金连续三周减持白银净多头至六个月低点，本轮反弹启动时机构持仓敞口极低，被动追涨进一步助推行情。

　　此外，白银矿业股的联动涨势也反映了市场对白银行情的信心。在澳大利亚市场，太阳白银有限公司股价最高大涨21%，白银矿业有限公司涨幅近13%。而在香港市场，中国白银集团股价一度冲高14%，虽随后小幅回落，但获利盘部分兑现的现象侧面印证了市场对白银行情的乐观态度。

　　金银比指标目前在74.5左右波动，已逼近73的关键支撑位。这一水平自2001年以来多次成为底部支撑，若金银比跌破这一关键位，可能会进一步下探至65。同时，金银比通常会围绕中枢50-80区间震荡，远离中枢后会寻求回归。白银因其波动率更高、市场规模较小，价格调整往往呈现“爆发式”特征，黄金温和上涨的走势在白银市场被放大三倍，这也符合“白银是黄金强化版”的市场共识。

　　尽管当前白银涨势强劲，但投资者需警惕潜在政策与流动性风险。一是美国若对关键矿产加征关税，可能导致本土市场溢价飙升，部分交易商可能因此暂缓出口，进一步加剧供应紧张。二是上周五CME发生持续数小时的交易中断，COMEX白银期货及期权交易暂停，部分交易商被迫启用电话经纪模式对冲风险。交易所的运营稳定性对白银行情可能产生重要影响。

　　从技术层面看，白银目前位于日线级别上升通道平移线的中轨附近。中轨和上轨构成了当前的压力位，而下轨则是潜在的支撑位。另一方面，美元指数的量度跌幅目前满足在98.87附近，暗示美元可能继续调整。在美元完成跌幅调整前，白银有机会防守并守住中轨，甚至进一步扩大涨势。若美元指数止跌，白银价格可能回调并测试支撑。

　　北京时间21:18，现货白银现报57.34美元/盎司，美元指数现报99.09。白银的涨势显然受到多方面因素的推动，其未来走势仍取决于供需格局、政策变化及市场流动性等因素的演变。投资者需密切关注伦敦市场的白银供应状况、美国政策动向及美联储的利率路径，以便更好地把握白银行情的潜在机会。